全球经济警告信号失效

过去的几个月当中，好多人都在议论一种让人难以理解的现象，经济指标的那种“传统智慧”好像失效了，不管是消费者的钱包状况，还是股市的涨跌变化，呈现出来的样子就如同那些不晓得天气预报情况就贸然出门的行人。

市场为何不再相信警示信号

往昔，一旦经济冒出乌云之际，市场一般都会预先作出反应，投资者就会变得审慎起来。然而现今情形不一样了。即使贸易摩擦愈演愈烈、地缘政治冲突持续不断，全球主要股指在过去的一年当中却普遍上扬超过了15%。这可不是源自经济基本面有多么强劲，而是由于市场充斥着流动性，并且对于央行的潜在干预怀揣着期待。

比如，标准普尔500指数的波动率指数（VIX），在2025年多数时间处在低位，这和新闻头条里的紧张局势，形成了鲜明对比，分析师们进而开始质疑传统风险模型的有效性，这意味着，市场参与者或许正在忽视长期结构性风险，转而追求短期流动性带来的收益，进而扭曲了价格信号。

消费者信心与行为的背离

由美国密歇根大学统计的消费者信心指教，是用于衡量一个国家全部民众经济情绪的经典指标，在2025年期间，它一度下跌到了将近十年以来的最低点，这个数据反映出了民众对于通货膨胀和就业的深切忧虑，不过，在同一个时期，零售店铺的销售数据却显示出了稳步增长的态势，并且个人消费支出季度环比始终保持在正增长区间。

财富效应以及实际收入变化，是这种背离的一个关键驱动因数，人们对未来感到忧心，然而，因为疫情期间所积累的超额储蓄，还有维系的工资增长，以及房产与股票这类资产价格上升，许多人手中可支配的资金并没有削减，所以，他们一面抱怨经济欠佳，一面持续消费。

企业投资逆势上行

秉承经济学理论，高度的政策不确定性以及地缘政治风险会对企业资本支出起到抑制作用，然而数据表明，美国非住宅固定资产投资于2025年维持了强劲态势，特别是制造业以及科技相关领域方面的投资，企业在人工智能和绿色转型等领域之间的竞争，部分将对宏观风险的顾虑予以抵消。

再有一个因素是供应链重塑，好多公司为使自身韧性得以增强，正把生产布局朝着主要消费市场或者更为可靠的盟友国家去靠近，这样一种“在岸外包”或者“友岸外包”倾向催生出了新的固定资产投资，即便整体经济前景并不明晰，企业为了能够生存下去也必须得进行这笔长期押注。

传统衰退预警指标失效

有着长久历史的“萨姆规则”，借助失业率的变动来对衰退进行预测，可是它在2024年所做出的预警，并没有成为现实。同样的，国债收益率曲线在2022年的时候，呈现出深深的倒挂状态，按照传统来说，这乃是衰退的一种强烈的预先征兆，然而衰退却并没有像预期的那样到来。这些指标出现的失灵情况，反映出了当下经济周期结构所发生的深刻改变。

一个重要原因是劳动力市场呈现出结构性紧张状态，因人口老龄化以及技能错配等因素造成失业率哪怕些许上升，也并不足以马上引发衰退，与此同时，各国央行于面对通胀之际采用了更为灵活的利率路径，进而改变了收益率曲线所蕴含的信息，致使其预测能力有所下降。

美元汇率与风险情绪脱钩

以往，当全球避险情绪呈现上升态势之际，资金便会涌入美元资产，进而推动美元汇率升高。然而近些年来，特别是在2024年至2025年这个时间段当中，于俄乌冲突持续不断、中东局势处于紧张状态的背景之下，美元指数并没有持续保持强劲走高态势，反而是从高位呈现回落情况。这也就表明美元作为单一“避风港”的地位此时正在遭受挑战。

多极化货币格局发生演变，进而影响了这一关系，一些国家促使在贸易里更多运用本币或者其他货币，部分央行同样在实施分散外汇储备的举措，另外，美国自身存在高债务以及财政赤字难题，这也致使美元资产的绝对吸引力被削弱，最终使得汇率和风险事件的相关性降低。

经济预测模型面临的挑战

以前的经济模型特别依靠历史的那些数据，以及某特定时期里稳定的关系，可是新冠疫情出现了，主要经济体的产业政策大幅度转变了，地缘政治格局重新组合了，这些不同寻常的冲击连着开始了，这就让过往几十年的数据关系变成不稳定的了，模型的校准没办法跟上现实的变化。

需求纳入更多非经济变量的是预测者们，像政治决策过程、社会情绪指数以及气候因素这类。然而，难以量化的恰恰本身就是这些因素。所以，决策者和 investors 能需要接受这样一个现实：在高度不确定的时代里，经济预测更像是一种基于多重情景作出的概率判断，并非精准的单一轨迹预报。

连着教科书里的规律被打破，我们要不要重新思索，啥才是衡量这个时代经济健康程度的真正标准尺？您觉得在当下环境内，哪个指标或者什么样的现象最能够让您感到困惑或者造成意外？欢迎在评论区分享您所观察到的情况。