1月下旬疫情发酵，沪美铜期货受影响价格承压下行

短短两天之内，铜价遭受了沉重打击，海外库存急剧飙升，市场情绪转而变冷，二者共同施加压力，致使其价格承受重压而向下滑落。这般行情的变动，使得众多投资者毫无应对之策，同时也迫使市场再次去审视铜价往后的支撑逻辑。

库存激增的冲击

近期，海外精炼铜的显性库存数据引起了关注，在连续的两个交易日当中，库存分别出现了大幅的增加，一次增加了38700吨，另一次增加了32450吨，累计的增幅达到了71150吨，这一情况致使总库存从124225吨跃升至195375吨，增幅高达57%，远远超越了市场普遍的预期。

快速累积的库存，直接反映出短期供需平衡的恶化，这种规模的跳增，通常意味着现货市场供应宽松，抑或是需求端出现了意外收缩，数据公布之后，伦敦和纽约市场的铜价，应声下跌，投资者开始担忧，这是否是更深层次趋势的开端。

市场情绪的转变

库存数据公布之后，市场的风险偏好明显回落了。铜是典型的周期性工业金属，也是风险资产，它的价格对宏观情绪变化十分敏感。铜价在下跌，全球股票市场出现回调，其他大宗商品也普遍回调，资金呈现出一定的避险倾向。

这种情绪出现转变的背后，存在着对全球经济增长前景的再度评估，特别是在中国春节那段时间，突然冒出来的公共卫生事件搅乱了原本的经济节奏，市场由此开始担忧它对工业生产以及终端消费所产生的潜在冲击，进而影响到铜这类基本金属的需求。

价格曲线的形态变化

就期货价格曲线而言，其整体结构出现了位移，然而形态却维持着稳定，各个月份的合约价格普遍呈现下移态势，曲线整体依旧保持着远期升水的Contango结构，需要值得注意的是，近期月份合约价格在下跌进程当中相对抗跌，致使曲线近端变得较为平坦。

和我们节前作的 判断相符，的确存在这样子的平坦化结构。它意味着，就算绝对价格是往下走的态势，然而当前就现货供应这种情况而言，并没有出现那种极度宽松的一个局面 ，而且近月合约还受到了一定程度的支撑。但是呢，这种结构能不能够持续下去 ，这将会完全依靠后续库存累积的速度以及需求恢复的进度。

内外市场的对比

SHFE的铜价走势跟上COMEX的铜价走势不一样了，节后刚开盘的时候，国内的铜价是跌了，不过跌的幅度相比于外盘来说明显小很多，这样一来，两地价格的比值重心往上移动了，有一段时间一直在8.1附近晃悠。

更多跌幅出现在外盘这边，部分缘故是美元指数增强压低了用美元标价的铜价，这会儿也事先计入了一些地缘政治方面的风险。在内盘则相对较为坚挺，这大概跟市场对于国内政策支撑经济的预期相连。倘若这种内外的强弱关联能够持续下去，仍然需要进行观察。

核心逻辑的再评估

先前的时候，市场对铜价持有看好的态度，主要是依据三大方面的逻辑来看待，分别是供应端存在着干扰的风险，宏观预期呈现出偏暖的态势，以及全球处于低库存的状态。可是呢，当下的情形正在产生变化，这些作为核心支撑的要点需要一个一个地重新去进行审视。

因突发公共卫生事件，宏观乐观预期被蒙上阴影，其次，低库存状态有可能随着需求延迟而逆转，进而转为阶段性累库，最后，供应端的干扰虽然依旧存在，然而其对价格的提振作用要在绝对价格极低的时候才会凸显，整体来看，支撑因素正在减弱。

未来的关注焦点

往后市进行展望时，投资者得密切留意几个关键变量，在宏观层面，重点关注公共卫生事件防控的进展情况，以及其对于第一季度经济活动实际产生的影响程度，任何有关拐点的明确信号都极有可能迅速改变市场预期。

就基本面这一范畴而言，其核心之所在乃是库存的变动情况，要对全球主要交易所的库存数据予以细致紧密的跟踪，并且还要关注中国下游加工企业的实际复工进展状况以及新增订单的情形。另外，秘鲁诸多主要矿山发生大规模泥石流，智利境内遭遇罕见暴雨洪灾，这些主要产铜国的生产及运输活动会遭受干扰，而此干扰是否存在，也会成为供应端方面相当重要的导致情况发生变化的因素。

您觉得，于当下这般复杂的局面之中，铜价会由于需求受到的担忧从而持续向下探底，抑或是会因供应端所存在的潜在风险进而得到支撑，率先出现反弹呢？欢迎在评论区域分享您的观点，要是认为该分析具备合理性，请点赞并且转发给到更多的朋友去展开讨论。